期货交易是一种复杂的交易方式，国债期货是指以国债为期货合约标的的期货品种，期货有商品期货以及金融期货两种，国债期货就是金融期货的一种，另外还有比较熟悉的股指期货。那么国债期货交割是怎么样的以及具体时间。

　　作为一种金融期货，国债的期货不同于股指期货和大宗商品期货，国债的期货合约标的是面值100万、票面利率3%的中长期国债，这一品种在现货市场不存在，市场参与者交割的是一篮子债券。

　　以10年期美国国债期货合约为例。合同到期时，在到期月的第一天交割剩余期限为6.5-10.25年的账面计息国债。所以所有符合条件的债券都可以认定为可交割债券，可交割债券的种类很多。要确定一篮子实际交付的债券，必须考虑两个因素：转换系数和最便宜的可交付债券，它们是期货价格和国债现货价格之间的联系。国债逆回购有风险吗也是关于国债的知识。

　　目前中国国债期货合约选择现货交割，期货与现货的互动是设计国债期货合约的初衷。特别是对于发行较早的债券，市场交易不活跃，用旧债券交割，市场可以自动找到最便宜的可交割债券来促进流通。增加现货债券市场的活力。

　　新设计的合约国债面值为100万元，意味着国债篮子的合约价值相当于它。根据国债期货合约的设计初衷，采用一篮子交割方式来盘活现货债券市场的交易量。目前我国现货债券市场，账面式国债总量约50万亿元，可用于合约交割。

　　中国债券市场交易时间为9:30-11:30，1:00-15:00，和股市交易的时间是一致的。银行间市场也就是场外交易的时间是9:00-12:00，1:30-16:30，一般是10点以后开始活跃，下午3点以后交易时间就淡了。活跃的交易时间与交易所市场相似。

　　期货国债的交易时间与中金所一致，即上午9:15-11:30，下午13:00-15:15。最后一个交易日的交易时间是9:15-上午11: 30。也就是说，国债期货和股指期货的交易时间是一致的。国债期货交割则是是最后一个交易日之后的连续三个工作日。

　　与国债现货市场相比，国债期货市场具有两个独特的市场微观结构。虽然国债期货合约面值为100万元，但国债期货市场实行杠杆交易制度，投资者只需缴纳一定比例的保证金就可以参与国债期货合约交易。中国5年期国债期货合约的最低息差为1%，而10年期国债的息差为2%。较低的投资门槛和交易成本导致期货市场国债交易头寸的扩大，尤其是信息交易者投资头寸的扩大，使得期货价格首先反映了市场信息。当然，杠杆交易的存在也意味着期货市场存在更大的风险。一旦投资方向不对，损失巨大。国债现货市场禁止投资者卖空，投资者的投资选择和行为受到一定程度的限制。

　　对于在期货市场交易的多头，当空头向多头交付一篮子债券时，调整后的期货价格可以通过将期货价格乘以转换系数获得，应计利息是多头应向空头支付的价格。中国国债期货市场实行一篮子债券交割，主要是为了防范卖空风险。

　　当期货国债合约到期时，空头有权选择实际交割的债券。空头为了降低自己的交割成本，会根据可交割债券的剩余期限和票面利率，选择对自己更有利的债券进行交割，即最便宜的可交割债券(CTD债券)。现金转拨债券的走势不仅直接影响期货市场国债交易和期货，国债合约的走势，还间接影响整个国债现货市场的流动性和波动性。

　　国债期货交割规则

　　【1】如果国债期货合约卖方未能在合约到期前平仓，则需要使用标准凭证履行合约。

　　【2】合约到期进行实物交割时，可交割国债是一系列剩余期限不同、票面利率不同的合格国债。

　　【3】由于收益率和剩余期限不同，可交割政府债券的价格也不同。通常交割成本最低的债券是交割的，对应的债券是最便宜的可交割政府债券。

　　期货国债交易不涉及国债所有权的转移，只涉及与这种所有权相关的价格变动风险。同时期货的国债交易必须在指定的交易场所进行，期货的国债都是标准化的合约。同时，期货交易实行无债日结系统。

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