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疫情趋缓,下半年锌价或有力反弹

作者:期货咨询 来源:期货交易返佣网-期货交易-黄金原油期货返佣 日期:2020-08-03

2020年上半年,国内大宗商品走势有所分化,前期受到新冠疫情避险情绪影响,集体大跌;后期随着国内疫情得到有效控制,各商品出现不同程度的反弹,其中黑色表现最为亮眼。基本金属走势先抑后扬,具体表现锡铜铝铅较为抗跌,而锌镍反弹力度较弱,因各自供需预期不同,尤其是供应端表现较为分化。笔者按期锌月线的技术形态走势来划分,可以将2020年上半年锌价走势分为两个阶段。

20201-323日,期锌稳步下滑,以3个月伦锌为例,三个月累计跌幅达16.2%,月均跌幅逾5%,一季度表现抗跌于伦铜(-20.08%)而远弱于伦铅(-9.51%),其下跌动力在于新冠肺炎疫情引发的全球经济暂停。同时,中国制造业PMI大幅下挫,2月制造业PMI创下历史记录新低,增强锌价下跌动力。在此期间,沪锌运行节奏与伦锌保持一致,主力合约运行区间18555-14245/吨。

2020324-6月末,期锌止跌反弹,整体表现为4月低位大幅回升,5月冲高回落,6月振荡整理,主要受国内疫情得到有效控制,表现为经济重启开工率逐渐恢复,以及美元指数振荡走弱。而就期锌本身基本面而言,沪锌库存持续下滑,同时上游供应增加有限,亦带来利多提振。截止624日,3个月伦锌较去12月末重挫逾10%,而沪锌主力合约较去年12月末下跌近6.5%,凸显伦锌表现更加疲软,因海外疫情控制不及国内。

上半年美元指数先扬后抑,较去年基本持平,截止626日,美元指数交投于97.5附近,较去年12月末续涨1.06%,同时较年内高点102.99下滑5%,主要受年初全球新冠病毒疫情升级避险高涨提振,而随着疫情得到一定控制,海外经济重启避险减弱,美指高位下滑。在美元指数上半年冲高回落之际,对应的是期锌探底回升,年内美元走弱对锌价的提振弱于美元走强对锌价的打压,比如六月份美元指数持续下滑而锌价仅小幅上涨。展望下半年,年内美联储将维持低利率,而欧洲央行扩大经济刺激力度,欧元兑美元持续上行,美元指数仍有望振荡走弱,对锌价的反弹构成支撑。

2020下半年锌价展望。首先考虑全球经济增长前景,下半年全球经济增长将呈弱复苏格局,其中新兴经济体和发达国家之间的增长差异将缩小,美国因疫情较为严峻,经济重启任重道远,同时特朗普政策的不确定性仍将是抑制经济增长的关键因素。欧元区经济形势虽然面临挑战,但整体疫情控制较为有效,欧央行认为下半年经济积极但温和的增长,因贸易疲软,英国脱欧高度不确定性犹存。此外,下半年中国经济将延续复苏,经济增速或进一步反弹。在此背景下,随着美联储维持低利率,全球货币政策明显趋松,提振对于经济的刺激,流动性趋松将是主旋律,将扩大资产在大宗商品中的配置比例。

至于锌本身的基本面,虽然国际铅锌研究小组预计今年锌市将出现供应过剩的格局,因今年全球锌下游需求减弱,但随着疫情的有效控制,经济重启将影响锌市消费预期。中国锌供应方面,上游锌精矿进口量增加,保证了精炼锌扩张张需求,供应充足。需求方面,由于下游镀锌板产量延续下滑,且由于房地产调控持续,家电消费下滑,但今年我国工业增加值的增速或出现前低后高可能,即下半年工业增速面临反弹预期,从而不利于拉动锌市需求,这将带动锌价上涨动力。综述,笔者认为下半年锌市处于多空因素交织之中,但整体利多打压将强于利空,建议逢低多为主,沪锌主力合约的运行区间关注16000-18500/吨,相应的伦锌则交投于1950-2400美元/吨。


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