素有“小非农”之称的美国ADP就业数据将于本周三即10月2日公布，而更为重磅的美国9月非农就业数据定于本周五即10月4日出炉。美联储刚刚开启降息周期，非农数据将直接影响美联储接下来的降息节奏。

降息50个基点后，美国利率仍处于高位，此前经济增速已有放缓迹象，就业也阶段性开始走弱，因此本次非农预计延续放缓态势。但确实需要密切关注该数据，如果数据非常强劲，降息预期也可能发生扭转。

自美联储开启降息周期以来，多数美联储官员对下次降息幅度秉持开放态度，他们强调经济虽然目前看似较为强劲，但如果就业市场持续恶化，那么美联储可能会慎重考虑再次降息50个基点。

目前，经济学家预测，9月非农新增就业人数中值为14.5万，略高于8月的14.2万；失业率维持在4.2%的水平；平均每小时工资增速预计从0.4%微降至0.3%。

如果非农数据超预期降温，或进一步推动市场对美联储降息50个基点的预期，而如果非农数据表现稳健，失业率下滑或推动美元走强，打压市场对美联储大幅降息的预期。另外，在9月非农数据公布前，10月1日和10月3日将公布美国9月份ISM制造业和非制造业PMI数据，也将帮助市场判断美国经济的健康程度。北京时间10月1日凌晨1:00美联储主席鲍威尔将在全美商业经济协会发表讲话，预计也将影响市场对美联储降息预期的判断。

在美联储超预期降息50个基点之后，美债实际收益率走弱、流动性边际宽松和通胀预期迅速走强都为黄金带来了较强支撑。基于此，上周，国际金价连续六个交易日创下历史新高。此外，中东局势也发生了显著变化，也有利于黄金价格上行。

具体来看，一方面，美联储开启降息周期后，并未对降息路径进行明确指引，因此美国经济数据的好坏将成为市场判断美联储降息节奏的重要参考。近期公布的美国8月核心PCE数据低于市场预期，环比增速为0.1%，创5月来新低，同比增速由上月的2.5%降至2.2%，交易员押注11月美联储降息50个基点的可能性略高于降息25个基点。另外，欧元区综合PMI为48.9，继续下滑且显著低于预期的50.6，创8个月新低。与此同时，法国和西班牙最新通胀数据低于欧洲央行2%的目标位，市场预期欧洲央行可能加速降息。欧美地区进一步降息的预期支撑黄金价格继续走高。另一方面，黎巴嫩与以色列之间的冲突不断升温，国际局势多变促使市场避险情绪升温，国际金价站稳2600美元/盎司关口。

美联储降息略超预期，海外金融市场给予正反馈，美元走弱、美股和黄金走高，带动市场风险偏好回升；此外，地缘政治的影响，特别是中东紧张局势有所加剧，这两个因素对黄金而言均偏利多。一方面是市场期待鸽派立场下的美联储采取更多‘宽松’动作；另一方面是地缘冲突推动黄金避险属性熠熠生辉。因此，在无确定性和可持续性利空因素的情况下，多数投资者选择做多，并推动金价连攀新高。

在黄金创历史新高之际，市场对于其后市走势产生了分歧。有分析认为，全球经济的不确定性是推动黄金上涨的主要动力，也有分析认为，在中国，由于股市和房地产市场复苏，黄金的避险需求可能减弱。

对此，美元的避险需求主要对标美国经济衰退的可能性。国内股市和房地产市场复苏可能会吸引一部分资金流入，使得黄金的资金参与度下降，但这不是决定金价走向的关键因素。

黄金价格会延续强势。一是流动性目前保持宽松，二是降息预期乐观，通胀预期有所抬头。现在的关键矛盾还是降息节奏，下一次美联储议息会议将于11月10日召开，市场对继续降息的预期较为乐观，现在认为这次会议上降息25个基点和50个基点的概率各为50%。如果继续降息50个基点，那么对于黄金是较为显著的利好，因为美债实际收益率还会进一步下降。需要指出的是，若美联储再次降息50个基点，美债收益率曲线长短端倒挂消除，也代表经济衰退的压力大幅下降，因此进一步迅速降息的空间或有限。

此时需要思考的是利多释放是否充分。从市场预测概率来看，11月和12月各降息25个基点的概率较大，这也就意味着除非再次超预期降息，否则宽松预期对金价的支撑作用将逐步走弱。此外，地缘冲突后续存在变数。基于以上两点，投资者应在乐观中保持一些谨慎，特别是国内长假期间，海外市场存在较大不确定性，投资者轻仓过节为宜。