昨日，烧碱期货主力合约大幅下行，创上市以来新低。近两个交易日烧碱期货大幅增仓下行，两日增仓1.596万手，至6.933万手，增幅29.9%。截至昨日下午收盘，烧碱期货2409合约报2421元/吨，跌幅4.46%，盘中创上市以来新低。烧碱现货表现依旧平稳，主流市场现货价格稳中小幅下探。

当前，烧碱价格触及上市以来最低。一方面，前期烧碱现货价格和期货价格走势背离，现货价格上涨，期货价格下跌。现货价格经历上涨后，在需求没有明显增量的情况下表现乏力。近期，烧碱现货价格出现了一定程度的下调，期货呈现下跌态势。另一方面，前期烧碱期货价格高于现货价格，目前临近交割月，市场交易交割逻辑，期货价格一定程度上向现货价格靠拢。在烧碱集中检修的情况下，烧碱现货上涨不及市场预期。上周山东32%液碱价格持稳，但上周末烧碱现货价格转跌。7月20日，山东一烧碱厂家32%液碱价格降25元/吨，至765元/吨，折百价格为2391元/吨；另一厂家32%液碱价格跌20元/吨，至760元/吨，折百价格为2375元/吨。

7月中旬，烧碱检修仍旧集中，但后期检修装置面临复产，供应面临回升，加上山东氧化铝大厂上调液碱采购价格后，送货量大幅上升，市场对烧碱现货价格预期较为悲观。从供需来看，本轮烧碱下跌的主因在于‘金九银十’的旺季预期没有向好的迹象。从库存数据来看，隆众资讯显示，上周山东液碱库存持续增加，在主力下游采购32%液碱价格上调后，各厂价格多数未跟涨。山东区域散户走货较差，在主力下游采购上调后，主力工厂送货量明显增加。

国投安信期货高级分析师牛卉介绍，由于市场分歧较为严重，今年以来烧碱期现基差经历了两波收敛的过程。第一次基差的大幅收敛过程发生在年初至3月份。随后，期货主力合约移仓换月至2409合约。自从期货主力换月到2409合约后，期货价格持续阴跌，走的就是一个负基差修复的过程。

从现货市场来看，上半年烧碱价格走势较为平稳，整体呈现‘N’形走势。2月中下旬，下游开工逐步恢复，烧碱价格逐步上行。3月，部分氯碱企业检修，供应减量，加之下游需求基本恢复至稳定状态，烧碱价格出现较明显的上涨，多数市场上半年价格最高点出现在3月。近期，随着烧碱期货价格下跌，负基差得以修复。

从主导逻辑来看，当前主导盘面的逻辑较之前有一定转变。前期烧碱期货下跌，主因是烧碱盘面显著升水现货。而现在主要的下跌逻辑是市场不看好烧碱现货价格，认为短期现货价格见顶，期现同步下行。

主导烧碱期货后期走势的关键因素在于现货价格。“与2405合约不同的是，2409合约属于旺季合约。今年旺季烧碱现货价格会不会如期上涨，对盘面价格影响比较大，后期市场需关注现货价格走势以及仓单注册情况。对此，在2021—2023年的价格走势规律下，当前市场普遍认为2409合约是旺季合约。后期烧碱走势取决于烧碱计划集中检修能否兑现以及需求旺季能否得到有效验证。“当前烧碱期货价格已跌至成本线附近，预计后市下跌空间有限。目前，山东多数企业32%液碱库存持续增加，部分终端客户要货量减少，企业走货压力显现，价格承压。基于此，牛卉认为，烧碱期货价格在基本面偏弱运行的情况下，仍有下跌空间，但下跌空间并不大，后期价格或呈低位整理格局。

目前烧碱市场的核心矛盾在于供应端。从下半年来看，供需两端虽都有增量，但供应增量大于需求增量，液碱价格整体仍将偏弱运行。此外，高温天气下，需关注电力供给情况对产需可能造成的影响。

随着基本面利空因素的逐步兑现，烧碱价格下一步走势需要等待新的逻辑驱动。整体来看，一是宏观市场预期是否会发生变化；二是供给端减产检修是否会发生变化。