近期，镍市出现超预期反弹。沪镍上周五夜盘跳空高开，市场交投活跃，主力合约切换至远期2406。自清明节后以来，有色板块基本金属均表现较大涨幅，盘面多头情绪始终浓烈。市场人士表示，除自身基本面因素以外，当前资金情绪主导盘面助推价格仍是重要因素。

徽商期货有色金属分析师戴瑞告诉期货日报记者，前期在有色板块整体普涨下，镍价由于原料供给趋于宽松在板块内处于明显的弱势，此轮受收储传闻影响，叠加清明节后镍铁、不锈钢价格的上涨以及三元电池需求的复苏，引发沪镍补涨行情。外盘有色板块多头资金博弈继续，推动上周五LME金属普涨，其中LME3月期镍涨幅达到4.5%。

宏观方面，3月美联储议息会议态度偏鸽派，中美3月制造业PMI超预期回升，投资者对全球经济复苏预期乐观。此外，清明节前，中美领导人通话，清明节期间耶伦访华，中美高层保持正常沟通提振宏观乐观预期。作为有色板块风向标，铜、锡的强趋势性反映市场阶段性的核心交易逻辑在于供应端扰动和宏观情绪的配合，现实供需尤其是需求及库存的负面反馈暂退出主要计价因素。同时，近日开始海外挤仓风险的担忧也开始被市场进一步预期。

目前国内经济数据利好，与海外宏观面形成共振。虽然海外降息预期有所递延，但是市场对美联储货币政策的关注度下滑，而海外经济数据超出预期，叠加政治层面的冲突加剧，资金以再通胀交易思路为锚拉涨有色板块。海外经济具有韧性，下游补库导致有色品种边际去库。镍作为前期涨幅相对较少的有色品种，或存在一定的补涨可能。同时，随着五一假期临近，尽管国内下游对高价接受度偏低，但是市场仍有刚需的补库行为。数据显示，电镍社库上周边际有小幅的去化，进一步增强了多头信心。

供需方面，近期俄罗斯金属被美欧制裁也引发市场对俄镍交割问题的隐忧，但从最新的LME交易数据来看，当下cash-3M仍旧保持大贴水状态，注销仓单占比较低，本月交割压力期也已过去，未来一周内交割压力不大。张远表示，回归一季度炒作的核心逻辑来看，矿端RKAB问题及MHP增产进口等核心问题当前确未完全解决，传言MHP到港受到临时查验，盐厂原料受影响，加之五一节前驱动企业备库氛围，短时紧平衡现象延续。

展望后市，镍与其他有色有所不同，镍处在扩产周期之中，海外注册品牌规模增加，基本面预期压力偏高。印尼开斋节过后，若印尼镍矿审批矛盾逐步缓和，冶炼利润或刺激电镍增产的意愿。若2024年中国和印尼电镍的投产计划全部兑现，纯镍的过剩幅度有望接近20%，估值以低幅的外购原料成本为锚，进而对镍价形成拖累。因此，短期镍价的上行驱动主要来自于内外宏观情绪的共振，以及节奏上边际去库带来的支撑，但是中长期供应压力或限制上方高度，持续追多镍价存在风险，有色板块内倾向于将沪镍作为偏空配的品种。

中长期来看，印尼RKAB问题保持进展，premium升水有下滑趋势，年内MHP的核心项目爬产及投产进度顺畅，基本面仍有较大走弱风险。目前镍价过度反弹，应以警惕风险为主，追涨需保持谨慎，沽空适度规避盘面情绪，控制持仓，后续待情绪降温基本面回归，价格有望下探前低12万—12.5万/吨位置。

镍矿方面，菲律宾雨季已经结束，当前市场主要的担忧还是在印尼镍矿供应问题，自3月18日印尼公布镍矿 RKAB审批额已达1.5亿湿吨量级超市场预期后，便再未有印尼RKAB审批进度的报道，从SMM数据来看，当前印尼市场镍矿价格仍旧在高位，代表着供应端隐忧仍在，叠加近期因地缘政治导致的海运费上涨等因素，短期内供应端的担忧会将镍价限制在较高的区间内。硫酸镍方面，考虑到北京国际车展即将举办，当前三元电池需求支撑仍将持续一段时间，产业链部分下游已开始备货5月原料，以及MHP中间品因海关临检要求和危化品车运输影响，短期到货效率较低，硫酸镍环节的紧平衡将继续持续至5月中下旬。镍铁方面，近期镍铁成交活跃且成交价一路走高，短期维持偏强走势。

从镍自身基本面角度来看，全球供应过剩的格局未变，2024年仍有一定体量新增电积镍项目投产，精炼镍产量延续增长，全球纯镍库存延续累库，后续随着硫酸镍环节的供需缓解，镍价继续上涨的空间受到限制，未来存在较大不确定性的环节仍是海内外宏观预期。