进入四季度以来，生猪市场迎来传统需求旺季，不过需求提振仍处于待兑现阶段，叠加供应端存栏量依然偏高，造成生猪价格持续表现低迷。

“目前来看，四季度很难出现需求增量大于供应量的情况。”广发期货农产品分析师朱迪表示，从产能变化趋势来看，尽管自今年年初以来，能繁母猪存栏呈持续下滑趋势，但母猪生产性能在此过程中却有显著提高，带动市场边际出栏量不减反增，四季度出栏量预计环比仍维持在较高水平。同时，今年以来，尤其进入下半年，需求承接力度明显不佳，屠宰走货难度较大，缩量保价，导致下游缺乏支撑。尽管11月、12月份会有腌腊预期支撑，但从目前的消费市场来看，预计需求增量或不及往年同期，虽然需求增量会有一定提振，但难以出现大幅推涨的行情。

据了解，生猪供应量是由10—11个月前的母猪产能决定。据中信期货研究所高级研究员李艺华介绍，今年四季度的生猪出栏，刚好对应一季度全国能繁母猪从4390万头的阶段性峰值开始小幅下降的状态，同时母猪效率MSY指标在提升，因此四季度生猪供应总量增加。从需求来看，受到冬季腌腊消费、春节前消费影响，年度内生猪消费旺季主要集中在四季度，四度的生猪需求量较前三个季度平均要高出10%左右。

李艺华认为，整体而言，今年四季度旺季消费增量，能够承接猪供应增量，带动猪价重心上移，但是由于今年整体消费恢复力度不强，因此四季度的需求增量较供应增量不会有显著增加，四季度生猪价格重心以小幅上移为主。

传统上讲，在没有疫情等外部因素影响的情况下，年底至春节前消费将会有比较明显的恢复，屠宰端12月宰量相比10月平均增量超过20%即是明证，当然今年的问题是供应端压力同样偏大。从理论出栏量看，基础供应环比基本持平，同比增幅在两位数以上，加上二育和压栏导致的后置供应，以及明年春节后提前出栏的部分，相比消费整体供应应是不缺猪的。最后还要考虑经济压力下整体消费不及预期的可能，这从今年五一以及中秋国庆双节后的消费表现均得到了印证，综上来看，四季度需求增量显著大于供应的空间并不很大，价格缺乏大涨的基础。

事实上，今年以来，生猪养殖利润持续亏损，从全年的平均利润看，2022年全年平均利润为162元/头，而2023年截至目前的平均利润为-231元/头。尽管养殖利润持续亏损，但是产能去化仍然不足。数据显示，今年全国能繁母猪产能从1月开始环比持续下降，在7月小幅增加，8—9月再度减少，但较年初去化幅度累计仅-3.4%。

对此，造成产能去化不足的原因是多样的。一是亏损的时间偏长，但深度不够，部分低成本的主体甚至保有盈利；二是前两年的锚定效应，前年大亏后部分主体选择主动止损离场，错过了去年的盈利，因此今年这部分主体的韧性更强，主动去产能的意愿更弱；三是规模场、集团场占比增加，他们实力更强，资金储备更丰富，因此抗风险能力更强。

在李艺华看来，今年母猪产能去化幅度较小，主要因养殖头均亏损幅度不深，行业资金尚未枯竭，不少有融资能力的养殖户仍在坚持，而且今年8月初养殖利润出现了两周左右的盈利，也使行业情绪略有回暖，阻碍了母猪去产能进程。

“部分企业前期扩张，投入较大，贸然退出，则前期投入打水漂，得不偿失。此外，去年行情相对较好，养殖企业也有一定积累，因此并不着急退出。上半年市场对年底行情仍有较好期待，尤其是7月、8月价格上涨之后，市场信心略有增强，也对产能去化形成阻碍。部分中大型养殖企业，基于前期战略及对猪周期见底的预期，目前仍有扩张行为，也对冲了一部分产能去化。”朱迪表示，后期来看，目前全行业资金链都在逐步趋紧，猪价不佳，养殖企业举步维艰。当前猪价已经在成本线以下挣扎了大半年，若后续亏损幅度继续加大，资金链断裂，则不排除会出现部分企业暴雷。目前低价之下中小散户已经在加速去化，明年上半年进入淡季市场，亏损若继续放大，则产能或会加速去化。